为什么我们继续使用化石燃料,将造出一颗“金融定时炸弹”?

如果我们不再使用化石燃料,我们正在投资的东西将毫无价值。

为什么我们继续使用化石燃料,将造出一颗“金融定时炸弹”?插图

这些数字令人震惊!

我们大致知道,在超过我们的气候目标(将变暖限制在比工业化前温度高出1.5到2摄氏度)之前,我们还能向大气中排放多少二氧化碳。由此,我们可以计算出,在排放那么多二氧化碳之前,我们还可以燃烧多少化石燃料。但当你将这些数字与我们已知的化石燃料储量进行比较时,事情就会令人瞠目。

为了达到我们的气候目标,人类需要留下三分之一的石油,一半的天然气,以及我们所知的几乎所有的煤炭,将它们闲置在地下。

然而,我们拥有(并且仍在建设)的基础设施的消耗远不止于此:矿山、石油和天然气井、炼油厂以及将所有这些产品推向市场的分销网络;使用燃料的发电厂、汽车、火车、轮船和飞机。如果,我们要实现我们的气候目标,其中一些东西将不得不被故意关闭并闲置,然后才能获得生产成本的回报。

但是,如果我们决定认真对待气候变化问题,造成问题的不仅仅是物质资本。我们的工人接受了使用所有闲置硬件的培训,公司将燃料储备和硬件视为资产负债表上的资产,还有各种规定储备可以开采的合同。

总的来说,你可以把所有这些东西都视为资产 —— 如果我们认真对待气候变化,这些资产的价值将降至零。到那时,它们将被称为“搁浅资产”,它们的搁浅有,可能给世界带来经济混乱。

神奇的资产,以及如何搁浅它们

为了解释搁浅资产,维也纳经济与商业大学(Vienna University of Economics and Business)的阿蒙·雷扎伊(Armon Rezai)描述了实际的搁浅。如果你有一艘船,但它搁浅了,你再也不能从这艘船获得任何经济利益 —— 它仍然是一项资产,但它不再有用。同样的情况也适用于它所携带的任何货物,以及熟悉其所有特性的船员。

虽然,这种一次性灾难肯定会发生在化石燃料的生产和使用中,但它并不代表在不久的将来,对所有化石燃料生产的整体威胁。

但是,除了异常事件之外,还有很多方法可以使资产搁浅,其中许多与化石燃料有关。国际水教育学院(IHE Delft)的乔耶塔·古普塔(Joyeeta Gupta)指出,资产可能会因某个品牌过时等简单的事情而搁浅,从而导致其所有者产能过剩。技术变革也可能使产品过时,使所有用于制造、销售和服务的基础设施搁浅。

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上图:像这样搁浅基础设施是隐喻的,而不是物理的。

相关专家指出,这种搁浅是资本主义的正常组成部分。它们肯定也适用于化石燃料,因为人们已经开始寻找更清洁的替代品,和价格更低的可再生技术。

但这里还有一个额外的风险:政府的政策干预。各国政府已经为碳排放定价,启动了碳交易系统,并采取了其他措施,要么劝阻使用化石燃料,要么鼓励使用更清洁的替代品。(当然,许多国家在这样做的同时,也推行了其他促进化石燃料使用的政策。)

人们很容易考虑这些搁浅机制,试图确定它们中的哪一个将是决定性的。但他们所有人都可以(事实上也正在)同时采取行动。如果我们想要实现我们的气候目标,他们将不得不比以前更快地采取行动。

资产 vs 气候

有几件事可能会推动加速。与气候相关的灾害日益频繁,可能会逐渐将公众和政府的注意力集中在限制气候变化上。技术的进步也可能改变能源市场;牛津大学的里克·范德普洛格(Rick van der Ploeg)提到了在电池技术方面取得突破的可能性,这将使我们能够在运输中摆脱石油,并使用太阳能和风能来满足我们更多的电力需求。

最大的问题是,这些压力是慢慢形成的,还是突然形成的。如果资产慢慢贬值,没有重大搁浅,每个人都可以调整。投资者可以转向其他市场,企业可以改变关注点,基础设施可以允许贬值,直到大部分价值消失。毫无疑问,会有一些经济阵痛,特别是,如果你从事化石燃料行业。但是,不会出现大规模的经济混乱。

不幸的是,我们的气候目标和持续的排放,使得这种软着陆的可能性越来越渺茫。“我们拖了后腿,我们不得不加倍努力,”阿蒙·雷扎伊表示。“如果我们必须更快地进行调整,就有可能出现更具破坏性、不那么平稳的调整。”经济学界充满了对“明斯基时刻”(Minsky moment)可能性的谈论,即某些资产的价值大幅下降。就气候而言,这可能是对技术变化或政府政策变化的回应。

这种突然的崩溃将产生广泛的影响。以化石燃料开采为生的人将看到他们的工作消失。依赖化石燃料开采和使用税费的政府可能难以弥补损失的收入。整个经济领域的公司都将受到巨大打击。显然,这将包括化石燃料公司的收入损失。但这也可能意味着他们视为资产的东西(从设备到开采许可证)将不得不被视为搁浅而注销。

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上图:当所有这些硬件都失去其价值时会发生什么?

设备制造商将面临类似的问题,运输燃料和运行管道的公司也将面临同样的问题。每一个制造用于开采、运输或燃烧化石燃料的设备的行业,都将看到自己的市场蒸发。制造汽车和火车等交通工具的公司将难以适应。所有投资建设和维护化石燃料发电设施的公用事业公司,都将看到它们在使用寿命结束之前就退役了。依赖化石燃料的混凝土、钢铁和化学工业也将面临后果。

乔耶塔·古普塔表示:“这个影响是巨大的,因为我们谈论的不仅仅是石油、天然气和煤炭。我们谈论的是飞机工业,我们谈论的是汽车工业,我们谈论的是摩托车、船舶 —— 所有这些行业。我们谈论的是每一个有天然气连接的房子,我们谈论的是连接天然气的管道。这是巨大的。”

所有这些搁浅资产,最终可能会作为损失被冲销,导致整个经济的盈利能力突然发生变化。这显然会影响他们的财务状况。但它同时也会影响到退休基金、大学捐赠基金,以及其他直接或间接投资于这些公司的实体。阿蒙·雷扎伊解释道:“2008年的房地产市场危机并不是整个市场,它是金融市场中非常孤立和较小的一部分。由于银行体系的相互关联性,(这)导致了更大规模的崩溃。”虽然,相关专家对化石燃料会造成类似规模的问题持怀疑态度,但风险并不是零。

发送信号

那么,我们如何在解决气候问题的同时,防止闲置资产破坏经济呢?与化石燃料相关的金融风险在我们的经济中分布如此广泛,要将这些风险最小化,可能需要许多不同的方法。

一个简单的办法是,政府同意为陷入困境的资产向企业支付费用。在谈到燃煤电厂时,阿蒙·雷扎伊指出:“在德国,这些公司的所有者实际上是被贿赂,放弃了他们的污染权或擅自占地的污染权 —— 这不是一项既得的权利;只是他们过去一直在这样做。里克·范德普洛格直言不讳地表示,这类事情将会普遍存在,他说:“庇古税式的碳价格可能很有趣,但你真的得付钱给那些混蛋。”他还表示,至少对煤炭来说,这样做在经济上是合理的:“从全球变暖造成的这些(较低的)损害中获得的好处,足以支付诉讼费用 —— 支付他们,贿赂他们。”

阿蒙·雷扎伊还表示,政府可能处于最有利的位置,来实施各种项目,帮助人力资本(即将离开的行业中经验丰富的工人)为新的职业生涯进行再培训。

但是,化石燃料行业太大了,不能通过补偿来消除,而且许多政府没有足够的财政手段来允许它们这样做。因此,这种政府行动将不足以解决我们所有的问题。但政府还可以做一些其他的事情,主要包括向市场发出信号,表明气候政策将变得越来越严格。这些信号可以是简单地宣布更积极的气候政策,也可以是推动为开发和部署替代能源提供资金。

目前这种情况正在发生,但在大多数国家并不是持续的或积极的。政府需要作出全面的承诺,以发出正确的信号。里克·范德普洛格说:“如果政府这么做了,那么我认为金融行业的投资者很快就会意识到游戏结束了,音乐很快就会结束。”

长期宿醉?

更复杂的是,如果对化石燃料的使用施加限制,化石燃料公司可能会起诉政府,要求其赔偿损失。实际上,在世界上许多地方,国家保留地下石油和天然气的所有权,公司有权开采。一家公司未来可能不被允许开采化石燃料,这一事实可能导致它要求国家赔偿。

这种情况造成了严重的不对称。商业法在国际和国家法院执行;如果他们不确定自己的业务是否受到法律保护,没有人会承担商业风险,但《京都议定书》或《巴黎协定》等国家之间的国际公法或协议是不同的。没有办法强制美国批准《京都议定书》或实施《巴黎协定》 —— 你知道,你不能强迫一个主权国家。

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上图:我们大多数人都拥有一些设备,如果世界不再使用化石燃料,这些设备将不得不消失。

这个问题有多严重?《科学》杂志最近发表的一篇论文估计,国际商业条约涵盖了 97 个国家的 10000 多个化石燃料开采项目。这些项目的总价值可能超过 2000 亿美元。一些面临这些风险的国家,比如英国,可以很容易地负担这些诉讼的费用,其案件金额可能高达 140 亿美元。但对于圭亚那和莫桑比克等其他一些高风险国家来说,这将更加困难。

各国如何保护自己?该论文建议各国禁止所有进一步的化石燃料勘探,以避免看到问题加剧。然后考虑退出风险最大的特定商业条约。然而,这两种行动都可能导致短期经济动荡。

更复杂的是,许多面临此类诉讼风险最大的国家,也拥有开采成本低廉的化石燃料储量。阿蒙·雷扎伊说:“这并不是说我们已经找到了最便宜的(石油储量),我们只是发现了越来越贵的储量。我们还在不断地发现那些价格非常便宜的。目前,它们主要集中在全球南部。”

混合信号

在金融方面,有一些迹象表明,市场开始意识到风险。2015年和2016年是关键时刻 —— 如果你看一下数据,人们开始计入这些风险。投资者喜欢机构投资者,他们希望脏资产有更高的回报。比如壳牌、BP、钢铁厂、水泥厂、煤厂,它们需要支付更高的回报率。这是对过渡风险的补偿。

随着时间的推移,随着远离化石燃料的过渡变得越来越普遍,这些风险将会增加,对回报的需求应该会随着这一过程的进行而相应扩大。就好像在某个时刻,音乐会停止,然后人们会跑向出口。

从化石燃料中撤资的努力,有可能压低化石燃料资产的价格,并为搁浅资产的风险定价奠定基础。但到目前为止,这些努力收效甚微。如果大家同时撤资,股价下跌,且没人想买,撤资或许能解决问题。但现在的撤资都是秘密进行的,人们购买股票是因为他们没有看到大规模的撤资过程。既得利益仍然存在,只是它们是新的既得利益。

许多国家的央行已经意识到受困资产的风险,并正在采取措施控制局面。尽管创建这家银行的政府通常什么都不做,但这种情况仍在发生。有些政府似乎对此无动于衷。他们似乎不在乎。甚至,有些政府可能做出适得其反的反应,就算大家都知道这是愚蠢的政策,但并不意味着它不会发生。

所有这些都聚焦于搁浅资产的大规模风险。然而,相关专家强调,每个人最终也会有一些资产可能被搁浅。乔耶塔·古普塔表示:“我认为,虽然有关每家每户、每家企业和每所大学如何摆脱化石燃料的讨论还没有开始。但每个家庭、每个人都必须参与进来。”

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